Der Flüchtigkeits-Smile oder –Schieflage ist ein Phänomen, bei dem Strikepreise von out-of-the-money Optionen höhere oder niedrigere angenommene Flüchtigkeiten aufweisen als at-the-money Optionen. Sobald diese Art der Kurve auftaucht, kann ein Händler auf verschiedenste Art und Weise einen Vorteil daraus ziehen.
Richtungsspekulationen:
Glaubt ein Händler, dass der Markt für einen zugrunde liegenden Aktivposten nach oben oder unten geht, dann kann er einen Callspread platzieren (für nach oben weisende Richtungs-Wetten) oder einen Putspread (für nach unten zeigende Richtungs-Wetten). Beim Callspread kauft ein Investor einen at-the-money Call und verkauft gleichzeitig einen Call mit einem höheren Strike (out-of-the-money). Beim Putspread kauft ein Investor einen at-the-money Put und verkauft gleichzeitig einen niedrigeren Put Strike (out-of-the-money). Existiert ein Smile, wird die angenommene Flüchtigkeit der out-of-the-money Calls oder –Puts höher sein als die angenommene Flüchtigkeit für die at-the-money Calls oder Puts. Dies reduziert die generelle, theoretische Prämie, die ein Händler für den Callspread oder Putspread zahlen muss.
Deltaneutrale Handel
Beim Versuch des Entdeckens eines Smiles kann ein Händler eine Struktur erzeugen, die kein wirkliches Delta hat, um so die Prämie zu kassieren, die mit dem Smile in Zusammenhang steht. Das bedeutet, dass ein Händler zuerst nicht einer nach oben weisenden oder nach unten zeigenden Bewegung ausgesetzt ist. Eine Struktur, bei der ein Händler einen at-the-money Put kauft und zwei out-of-the-money Puts verkauft, kann dazu verwendet werden, um einen Vorteil aus einer hohen, relativen Schieflage einer out-of-the-money Option zu ziehen. Dies kann auch auf der Call-Seite einer Optionsstruktur erreicht werden. Durch den Kauf einer Put und den Verkauf von zwei kann Delta komplett neutralisiert werden und die Prämie wird kassiert. Die Struktur macht höchstwahrscheinlich Geld auf der Putseite, solange der Markt nicht unter einen gewissen Punkt unterhalb der zwei out-of-the-money Optionen fällt. Out-of-the-money Optionen können gestaffelt werden, um einen Strikelevel zu erzeugen, bei dem ein Tief sehr weit entfernt ist. Diese Art von Struktur ahmt eine Miss Option nach. Ist der Smile sehr hoch, macht es für einen Händler durchaus Sinn, Miss Optionen zu kaufen, wenn die Auszahlung die Auszahlung nachahmt, die vom Verkauf von Vanilla Out-of-the-money Optionen resultieren würde.
Der Verkauf einer gestaffelten Option ist ebenfalls ein Weg um einen Vorteil aus out-of-the-money Optionen mit sehr hohem Smile zu ziehen. Man verkauft oder kauft hier out-of-the-money Optionen. Ist ein Flüchtigkeits-Smile hoch, kann der Verkauf von Staffelungen sehr gut sein. Eine Möglichkeit, um in einem deltaneutralen Profil einen Vorteil zu erwirtschaften, ist der Kauf eines Straddles (Kauf eines Put und Call beim at-the-money Strike) und der Verkauf einer Staffelung im Gegenzug (der Verkauf von out-of-the-money Puts und Calls). Ähnlich der oben beschriebenen Struktur kombiniert diese Strategie Puts und Calls und erzeugt einen Bereich im Markt, der erreicht werden muss, um einen verlustreichen Handel zu haben, sehr weit entfernt vom at-the-money Bereich. Die Struktur, auch als 2,1,1 bekannt, erzeugt einen signifikanten Schutz bei Marktbewegungen, wobei ein Händler einen signifikanten Profit von den out-of-the-money Flüchtigkeits-Schieflagen einfahren kann.
Smile-Schlichtungen sind eine Möglichkeit für Investoren, die hohe Flüchtigkeit zu finden, sobald ein bestimmter Strike sich aus der linearen Berechnung des Smile bewegt. Dies kann passieren, wenn die Nachfrage eines Strikes höher ist, als die Strikes rund um diesen. Zum Beispiel ist der 60 Dollar Rohöl Strike bei einer Flüchtigkeit von 50% und der 59 Strike bei einer Flüchtigkeit von 52%, der 58 Strike mit 54% und der 56 Strike mit 58%. Man könnte annehmen, die Flüchtigkeit des 57 Strikes wäre 56%. Hätte dieser Strike jedoch eine angenommene Flüchtigkeit von 55% könnte ein Händler diesen Strike kaufen und einen anderen Strike verkaufen, in der Hoffnung, dass die angenommene Flüchtigkeitsunterschiede wieder Normalwerte annehmen werden.
Ein Investor kann viele Strategien anwenden um von einem Flüchtigkeits-Smile zu profitieren. Der Schlüssel zum erfolgreichen Handeln ist zu verstehen, wann der Smile gut oder schlecht ist im Vergleich zu einer at-the-money Flüchtigkeit. Ein Händler sollte unterschiedliche Werkezeuge benutzen, um den Flüchtigkeitssmile zu messen, um so den eigenen Vorteil am Markt auszubauen.
